关于印发《关于开展注册会计师行业“人才队伍建设年”主题活动的指导意见》的通知

2020-01-09 15:22:57   阅读2512

澳门钻石国际 中金宏观:货币政策仍将“稳增长”作为主要目标

澳门钻石国际,继央行11月5日与18日分别下调1年期mlf利率、7天期逆回购利率5bp之后,今天上午9:30(11月20日),央行公布11月lpr报价——1年期(4.15%)和5年期以上(4.80%)报价相比于10月分别下调5bp[1],符合市场预期。这是央行在lpr改革后第四次公布lpr报价——8月20日一年期lpr下调10bp、5年期以上lpr下调5bp;9月20日lpr一年期下调5bp、5年期以上未下调;10月21日一年期及五年期以上lpr均未下调[2]。自8月中以来,1年期lpr较此前的1年期基准利率累计下调20个基点、5年期及以上lpr累计下调10个基点。

此次lpr下调,可能传递了央行希望引导实体经济融资成本下行的政策意图,尽管当前整体cpi走高,但货币政策仍将“稳增长”作为主要目标。昨天央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,在中小银行去杠杆、资产端扩张受阻的背景下,央行要求大行加大信贷投放力度、增强信贷对实体经济的支持力度,并真正参考贷款市场报价利率定价、促进实际贷款利率下行。

lpr下调,对降低实体经济融资成本以及推动信贷扩张的效果仍有待观察。在当前的时点,切实降低银行负债端成本、和/或尽快扩大地方专项债发行,可能对支撑信贷扩张有更可持续的效果。近期央行发布的3季度货币政策执行报告表明,此前累计15bp的lpr下调,并未有效降低实体经济的融资成本。除了lpr传导机制有待进一步疏通之外,当前非标回表及中小银行去杠杆的过程,也很大程度上可能腐蚀了降准及降息的有效性[3]。在中小银行去杠杆、及消费品价格有所上升的背景下,存款利率有边际上升的压力、将推升银行负债端成本。虽然央行小幅下调了公开市场操作利率,但幅度仍不及lpr的下调力度,也未必能抵消银行负债端成本上升的压力。所以,即使不考虑整体cpi走势,此后lpr也未必具备每个月连续下调的客观条件。鉴于此,我们认为有必要进一步切实降低银行负债端成本,包括更大幅度下调mlf利率、以及降低存款准备金率等,以提升银行信贷投放能力。同时,在实体经济总体贷款需求仍较为疲弱的背景下,尽快扩大地方债发行额度,也将为银行资产扩张提供较优质的配置标的。

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